大宗商品开启结构性分化

大宗商品开启结构性分化 原创独家深度周子衡 刚刚 原油市场一日之内经历“过山车”行情，振幅超40%；科技股引领全球股市反弹，黄金避险属性暂时失效。市场正从短期情绪交易转向长期基本面定价。 一、全球股市概览：恐慌情绪降温，科技股领涨 3月10日，全球金融市场在经历了上周的剧烈动荡后迎来喘息。美国总统特朗普关于“伊朗战争已基本结束”的表态成为扭转市场情绪的关键转折点 。 澳大利亚股市在周二表现亮眼，S&P/ASX200指数收盘上涨93.60点，涨幅1.09%，报8692.60点 。从板块结构看，信息技术、黄金以及金属矿业板块成为推动指数上行的主要动力 。个股方面，Life360 Inc大涨10.10%，Neuren Pharmaceuticals涨8.65%，DroneShield Ltd涨8.09%，显示出资金对成长性板块的风险偏好正在修复。与此形成对比的是能源股的大幅回调，海滩能源公司跌4.72%，Ampol Ltd跌4.42%，Woodside Energy跌4.27%，反映出油价暴跌对相关企业的直接冲击 。 美国股市周一（3月9日）上演了戏剧性的逆转行情。道琼斯工业平均指数盘中一度暴跌886点，但最终收涨239.25点，涨幅0.50%，报47740.80点；标普500指数涨0.83%，报6795.99点；纳斯达克指数表现最为强劲，涨1.38%，报22695.95点 。纳斯达克中国金龙指数同步上涨1.76%，其中哔哩哔哩涨超6%，理想汽车涨超3% 。 从技术形态观察，美股三大指数在昨日收出的长下影线具有积极的技术含义。这通常意味着在市场极度恐慌之际，低位承接买盘踊跃，短期抛售压力已得到较为充分的释放 。衡量市场恐慌情绪的VIX指数在盘中一度飙升19.7%至35.3后，尾盘倒跌16%，回落至25以下水平，进一步印证了市场情绪的企稳 。 二、原油市场：史诗级“过山车”与地缘溢价的快速回吐 原油市场无疑是过去48小时内全球金融市场的风暴眼，其价格波动堪称史诗级。 3月9日，受霍尔木兹海峡航运中断担忧刺激，WTI原油期货一度飙升高达31.4%，最高触及119.48美元/桶；布伦特原油期货亦一度大涨28.9%，至119.5美元/桶，创下2022年以来新高 。然而，随着特朗普表示战争即将结束、七国集团（G7）表态准备动用紧急石油储备，油价在随后的交易中急剧反转。截至3月10日，WTI原油期货一度崩跌超10%，最低触及81.19美元/桶，较日内高点跌幅近28%。 如此剧烈的波动背后，是多空因素在白热化博弈后的快速出清。南华期货能源化工分析师指出，当前市场的交易重点依然在中东局势上，但在原油价格多次涨停后，资金多单止盈或任何宏观消息都会对盘面造成较大波动 。 从更宏观的基本面来看，此次地缘冲突对原油市场的中长期影响值得深思。年初，国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）及石油输出国组织（OPEC）对2026年原油供需的预测均为供给过剩，过剩量分别为400万桶/日、207万桶/日和110万桶/日 。中金公司研报认为，地缘相关供应受损或有望边际缓解过剩压力，为原油供应风险溢价带来重估机会。若伊朗原油生产及出口直面冲击，可能将导致全球石油过剩格局提前结束 。 然而，中信建投则持更为审慎的观点。该机构认为，霍尔木兹海峡牵涉多国利益，持续大范围断运导致油价持续横在100美元/桶以上的概率不高。更可能的情形是，全球油价需要付出持续的“摩擦溢价”，真正值得关注的是油价中枢上抬对全球的中长期影响 。 三、大宗商品全景：黄金失色，工业金属显韧性 1. 黄金：避险属性暂时“失灵” 在国际油价大幅回落的背景下，黄金价格亦承压下行。3月9日，国际现货黄金一度下挫3.02%至5015.31美元/盎司，随后跌幅收窄，最终收于5138.53美元/盎司附近 。市场观察人士分析指出，本轮行情中黄金的金融属性正在压过商品属性——高油价引发市场对通胀及美联储货币政策的重新定价，而利率预期上升是黄金最大的压力。这种油价与黄金“同向而行”的罕见关系，凸显了当前市场定价逻辑的复杂性 。 2. 工业金属：铜价展现战略价值 有色金属板块在周一的回调中展现出较强韧性。伦敦金属交易所（LME）铜价报收12919美元/吨，上涨0.39%；沪铜主力合约收于101160元/吨，上涨1.28% 。 国信期货分析指出，铜价向下刺破10万元关口后，空头减仓及金融买盘再度推送铜价回涨。铜价下调后，下游买兴出现明显好转，体现出需求端的韧性。尽管国内社会库存延续累库趋势，但累库幅度继续放缓，国产货入库量减少及下游需求恢复共同延缓去库速度 。预计沪铜短期面临压力测试，但在战略资源价值、基本面核心矛盾及需求支撑下，铜价仍具备较强的抗跌性。 3. 白银与煤炭：结构性机会显现 白银表现优于黄金。现货银价在盘中一度插水5.76%后，尾段倒升超过2.5%，至86.54美元/盎司 。COMEX白银期货亦涨3.05% 。与此同时，油气价格攀升带动亚洲基准的澳大利亚纽卡斯尔煤炭期货价格一度升9.3%，每吨见150美元，创2024年11月以来高位 。 四、外汇与利率市场：美元回落，澳元面临关键阻力 外汇市场方面，美元指数在冲高至99.7附近后回落，收于99.18附近，下跌0.35% 。美元的走软为其他货币提供了喘息空间。澳元兑美元汇率在0.71附近徘徊，技术面上正面临关键阻力位的考验 。美联储公布的G.5数据显示，澳元2月均值为0.7060，较1月的0.6792有明显升值，较去年同期的0.6301更是大幅走高 。 利率市场方面，美国10年期国债收益率一度抽高7.57个基点至4.214厘，随后小幅回落 。短期通胀预期正在上升，通胀掉期市场的押注反映出未来一年通胀约为3%的预期，高于2月底时约2.4%的水平 。 五、机构视角与后市展望：波动中寻找主线 面对当前复杂多变的市场环境，多家主流机构发表了各自观点：

综合来看，尽管短期市场因地缘政治消息面出现剧烈波动，但多数机构认同一个基本判断：恐慌性抛售已阶段性释放，市场将逐步从情绪交易回归基本面定价。 对投资者而言，以下几个主线值得持续跟踪： 能源格局的重估：无论短期油价如何波动，全球能源供应链的脆弱性已暴露无遗。这或将对能源设施投资、能源独立战略及相关板块产生长期影响。 科技股的韧性：纳斯达克指数在此轮反弹中领涨，芯片股集体上扬 。这或许表明，在传统经济面临滞胀担忧时，具备成长确定性的科技资产仍是资金的“避风港”。 大宗商品的结构性分化：原油的地缘溢价快速回吐，但铜、铝等受益于供需格局及战略价值的工业金属表现稳健。贵金属中，白银的工业属性使其表现优于黄金。 区域市场的相对价值：澳大利亚股市在资源股和科技股的双轮驱动下表现积极，ASX200指数在回调后迅速收复失地，显示出其相较于其他发达市场的韧性 。 总结而言，2026年3月第二周的开启，以一场原油市场的“暴力洗盘”为全球投资者上了生动的一课：在地缘政治尚未彻底明朗之前，任何单一方向的极端押注都可能面临巨大风险。而随着恐慌情绪的退潮，那些具备坚实基本面支撑的资产——无论是科技龙头的盈利能力，还是关键矿产的战略价值——将重新获得市场的定价青睐。对于普通投资者而言，保持组合的均衡配置，或许比追逐短期波动的“过山车”更为重要。

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